新华指数•机构研究|国内主要经济指标与大宗商品的规律性研究

隆众资讯订阅号|2024年06月17日

近日,大宗商品数据资讯服务商隆众资讯发布大宗商品价格指数与宏观经济指标走势的规律性研究,详情如下。

一、PMI与大宗商品价格指数的规律性研究

采购经理指数(Purchasing Managers’Index,简称 PMI) 是通过对企业采购经理的调查结果统计汇总、编制而成的月度综合性指数,涵盖企业采购、生产、流通等各个环节,是国际上通行的宏观经济监测指标之一。PMI取值范围在0至100% 之间,50%为扩张与收缩的临界点;高于50%,表示经济活动比上月有所扩张;低于50%,表示经济活动比上月有所收缩。PMI与临界点的距离,表示扩张和收缩的程度。

通过观察制造业PMI与大宗商品价格指数的走势、拐点、波动吻合度等,发现两者间的变化规律,从而辅助大宗商品价格预判。

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图 1 制造业PMI与大宗商品价格指数走势图

为了更好地观察制造业PMI的变化规律及特点,通过TCSI模型分离出制造业PMI的长期趋势(即T),剔除季节因子及随机因素的干扰,如下图:

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图 2 制造业PMI长期趋势与大宗商品价格指数走势图

以2012年1月至2024年1月制造业PMI及大宗商品价格指数数据为基础数据,现有数据条件下,制造业PMI长期趋势经历了3个变化周期:2013年初——2016年初、2016年初——2020年中、2020年中——2023年初,一个完整周期可能需要3-5年时间。

图2可以看出,制造业PMI长期趋势与大宗商品价格指数的波动规律基本一致,两者的周期性变动基本吻合。目前,制造业PMI处于震荡运行阶段,周期性规律尚不明显,或处于第3周期尾声向第4周期过渡,其斜率较低,产成品库存走势看,目前已进入去库阶段,可见经济上行阻力稍有缓解,据此推断,大宗商品价格指数中长期大趋势或有上行趋势,但周期性上涨存在延后可能。2024年5月,大宗商品价格指数报1101.86,环比上涨1.40%,预计6月大宗商品价格指数或有下行空间,中长期偏强震荡。

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如上表,每个周期上涨阶段,PMI上涨1个百分点,大宗商品价格指数上涨2个百分点左右;下跌阶段,PMI下跌1个百分点,大宗商品价格指数下跌1个百分点左右,以上变化通过两者走势斜率上亦可验证。

拐点时间看,制造业PMI先行大宗商品价格指数3-6个月,可预判大宗商品价格指数中长期变化趋势,未来一年,大宗商品价格指数大趋势或将先跌后涨。

二、PPI-CPI剪刀差与大宗商品价格指数的规律性研究

“PPI-CPI剪刀差”反映了生产者和消费者价格变动的差异,周期扩张和收缩的核心驱动因素是供需平衡关系以及货币政策是否宽松;扩张周期基本伴随着内外需修复和全球流动性宽松,收缩周期则与之相反。

以下分别从“PPI-CPI同比剪刀差”和“PPI-CPI环比剪刀差”两个方面论证其与大宗商品价格指数的变动规律,辅助验证大宗商品价格的预判预警。

1、“PPI-CPI同比剪刀差”与大宗商品

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图 3 PPI-CPI同比剪刀差与大宗商品价格指数走势图

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图 4 PPI-CPI同比剪刀差与大宗商品价格指数同比走势图

周期性规律看,上图可见,PPI-CPI同比剪刀差与大宗商品价格指数同比拐点时间、波动吻合度更强,两者相关关系在0.9以上。PPI-CPI同比剪刀差周期性规律与PMI走势规律基本类同,目前,随着同比剪刀差震荡运行,大宗商品同比跌幅步调与同比剪刀差保持一致,从历史低点看,大宗商品价格指数同比已触及历史低点,继续深跌可能性不大。

拐点时间及方向看,以2012年1月至2023年12月数据为基础数据,以PPI-CPI同比剪刀差为自变量进行二元logistic回归模型检测,准确率为95.8%,即基础数据条件下,在PPI-CPI同比剪刀差涨跌变化的同一时间点,大宗商品价格指数同比随之同向变化的概率为95.8%。

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根据涨跌幅规律,PPI-CPI剪刀差每周期内上涨幅度与下跌幅度大致相同,即每个周期的波谷落点基本一致,误差在1-2个百分点内,对应的大宗商品价格指数同比波谷落点误差在0.03个百分点左右。观察上涨周期斜率,周期三(2022年中-2023年中)上涨斜率最大,以周期三斜率计算可知,大宗商品价格指数同比每月涨幅在3.3个百分点左右,2024年5月,同比剪刀差为-1.7,较上月上涨1.1%,大宗商品价格指数同比跌幅为-3.2%。结合制造业PMI大趋势判断,预计6月份大宗商品价格指数同比跌幅在3.5%上下,预计大宗商品价格指数为1083.13。

2、“PPI-CPI环比剪刀差”与大宗商品

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图 5 PPI-CPI环比剪刀差与大宗商品价格指数走势图

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图 6 PPI-CPI环比剪刀差与大宗商品价格指数环比走势图

以2011年2月至2023年12月数据为基础数据,以PPI-CPI环比剪刀差为自变量进行二元logistic回归模型检测,准确率为70.4%,即基础数据条件下,在PPI-CPI环比剪刀差涨跌变化的同一时间点,大宗商品价格指数环比随之同向变化的概率为70.4%。

基于PPI-CPI剪刀差与大宗商品价格指数的变化规律,在大宗商品短期预判及价格预警时,可引入PPI-CPI剪刀差这一模型因素辅助预判预警。

综上,2024年大宗商品价格指数走势或为先跌后涨态势,预计6月份大宗商品价格指数同比跌幅在3.5%上下,大宗商品价格指数为1083左右。

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